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Français – anglais : Domaine financier/Politique comptable

Texte français
La Commission normes privées du Conseil National de la Comptabilité s’est récemment prononcé sur le traitement comptable de l’attribution gratuite d’actions aux salariés dans les comptes individuels français.

Rappelons qu’à ce jour aucun texte n’existe et les pratiques sont très diverses. Ainsi pour X, Y a décidé d’enregistrer une provision pour risques et charges fin 2007 pour la totalité de la dette probable à savoir cours d’acquisition en bourse des actions déjà achetées par Z x taux de sortie au bout des deux ans que dure la période d’acquisition de droits x nombre de salariés bénéficiaires concernées fin 2007. Ce n’est pas la position retenue par Z pour ses propres salariés ni par le GCE pour les siens propres qui enregistrent une provision pour risques et charges pour le même montant mais par étalement prorata temporis sur les deux ans.

C’est à ce jour l’approche mixte qui a la préférence du CNC et nous en reprenons les principaux éléments comptables :

  • absence de passif lorsque des actions nouvelles à émettre seront remises aux salariés puisqu’aucun cash ne sortira de l’entreprise,
  • existence d’un passif lorsque des actions existantes seront remises puisqu’un cash est décaissé par l’entreprise et la date d’enregistrement du passif est la date de la décision d’attribution d’actions existantes,
  • enregistrement de ce passif par étalement par assimilation de l’attribution gratuite à une forme de rémunération. Dans le cas où l’acquisition des actions n’est pas subordonnée à une condition de présence sur la période d’acquisition, on ne procède pas à l’étalement,
  • valorisation du passif avec le coût d’achat effectif (ou probable si l’achat n’est pas encore fait) des actions, le nombre de bénéficiaires concernés, le taux de présence et l’étalement prorata temporis,


Traduction anglaise
The Private Standards Committee of the French CNC (Conseil National de la Comptabilité – French Accounting Standards Board) recently issued an opinion regarding the accounting treatment in French separate financial statements of grants to employees of restricted stock units.

It should be recalled that at present no legislation exists and that practices vary widely. So in respect of X, Y decided to record a contingency reserve at the end of 2007 for the full amount of the likely liability, namely the stock market purchase price of the shares already bought by Z x the turnover rate at the end of the two-year vesting period x the number of employee beneficiaries concerned at the end of 2007. This is not the policy applied by Z for its own employees nor by the GCE for its, recording a contingency reserve for the same amount but deferring it pro-rata over the two years.

It is at present the mixed approach that is preferred by the CNC and we hereby recall the key accounting principles:

  • no liability where new shares to be issued will be delivered to employees since no cash will flow out of the company;
  • the existence of a liability where existing shares will be delivered since cash is expended by the company and the date of recognition of the liability is the date on which it is decided to grant the existing shares;
  • the recognition of this liability on a deferred basis by equating the grant of restricted stock units to a form of compensation. In the event that the vesting of the shares is not subject to a requirement to remain with the company during the vesting period, no deferral is carried out;
  • calculation of the liability on the basis of the effective purchase price (or likely if the purchase is not yet made) of the shares, the number of beneficiaries concerned, the retention rate and the pro-rata deferral;


Français – anglais : Domaine financier/Marchés du crédit

Texte français
Le mois d’avril a été très positif pour le marché du crédit ignorant la hausse des rendements obligataire et des matières premières. Cette dynamique a conduit l’indice I Traxx Europe 5 ans en-deçà des 28 bp et l’indice des émetteurs à haut rendement en-deçà des 230 bp soit une baisse respectivement de 5 et 27 bp. Il est vrai que les statistiques américaines et maintenant européennes soulignent la robustesse de l’environnement économique. Cette vision macro économique est corroborée par des publications de résultats du premier trimestre très favorables. 70 % des résultats publiés jusqu’ici sur le S&P 500 sont au dessus des attentes et les anticipations de croissance des revenus par action ont été révisées de 11% à 12.5%.

Dans cette dynamique positive, le lancement de produit structurés et la couverture de positions vendeuses ont surtout bénéficié au marché des CDS, tandis que le marché des obligations pâti de son manque de liquidité.

Durant le mois d’Avril, la gestion a poursuivi la constitution du portefeuille en privilégiant dans un premier temps la vente de protection afin de générer du carry. La poche des titres à haut rendement – la plus rémunératrice -a été constituée en priorité et principalement sur les maturités courtes. Compte tenu des niveaux relativement serrés, la stratégie sur ces émetteurs consiste à réduire la durée de détention pour être à même de profiter d’une tendance moyen terme au ré écartement des primes. Les investissements dans les titres de meilleure qualité ont été généralement concentrés sur les zones 5, 7 et 10 ans. Fin avril, la vie moyenne du portefeuille est d’environ 5 années.

Notre allocation sectorielle privilégie les secteurs cycliques comme les biens d’équipement ou la consommation cyclique ainsi que les opérateurs telecom. L’environnement concurrentiel et la pression des régulateurs est certes plus forte pour ce dernier secteur, mais nous estimons que les primes offertes supérieures à la moyenne des crédits reflètent déjà ces incertitudes.
Enfin, le secteur des dettes bancaires subordonnées offre une prime intéressante pour des émetteurs dont la qualité de crédit a rarement été aussi bonne.

Parmi les stratégies acheteuses de protection on retiendra la constitution d’un panier sur le secteur technologie media sur des émetteurs que nous jugeons chers comme Hewlett Packard à 19 bp, IBM à 16 bp et Reuters à 28 bp.

Pour l’avenir, nous restons confiant sur la tendance moyen terme compte tenu de solides fondamentaux même si nus estimons que la marché peu connaître une correction tant il a performé. Dans cette optique le rythme d’investissement est ralenti pour conserver des ressources.

Traduction anglaise
April was very positive for the credit market paying no heed to the rise in bond yields and commodity prices. This movement brought the iTraxx Europe 5 year index to under 28 bp and the high-yield issuers index to under 230 bp, namely a tightening of 5 and 27 bp respectively. US and now European numbers clearly underscore the strength of the economic environment. This macro-economic view is confirmed by a very positive Q1 earnings season. Of those already published, 70% of S&P 500 earnings have come in above expectations and the outlook for earnings per share growth has been revised upwards from 11% to 12.5%.

Against this positive background, the launching of structured products and the hedging of short positions was particularly good news for the CDS market, while the bond market suffered from a lack of liquidity.

During April, management continued to build up the portfolio initially favouring the sale of protection so as to generate carry. The high-yield securities portfolio – the most lucrative – was first and foremost weighted towards the short end of the curve. Given the relatively tight levels, the strategy on these issuers is to cut the holding period so as to be in a position to benefit from a medium term trend of widening spreads. Investments in high quality securities were generally focussed on the 5, 7 and 10 year areas. At the end of April, the average duration of the portfolio was around 5 years.

Our sector allocation is weighted towards cyclical sectors such as capital goods and cyclical consumption as well as telecommunications operators. This latter sector is clearly more exposed to competition and regulatory pressures, but we feel that the above-average credit spreads offered already reflect these uncertainties.
Lastly, the subordinated bank debt sector offers an attractive premium for issuers with credit quality rarely having been so good.

Of the buying protection strategies we will continue to have a basket in the media technology sector on issuers that we feel to be overpriced such as Hewlett Packard at 19 bp, IBM at 16 bp and Reuters at 28 bp.

Looking forward, we remain confident about the medium term trend given the strong fundamentals even though we feel the market may be in for a correction following its strong performance. Given this, the pace of investment has been reined in to conserve resources.

Espagnol – anglais : Domaine juridique/Contrat général

Texte espagnol
Durante la prestación de sus servicios y una vez finalizado el presente contrato, el trabajador no podrá comunicar a persona alguna fuera de la Empresa, empresas filiales, participadas o cualesquiera otras empresas del grupo, ninguno de los secretos, procedimientos, métodos, información general y relativa a análisis, estudios sobre compañías y todo lo relativo a relaciones con clientes, negocios realizados por la compañía, datos comerciales o industriales, know how que se refieran a los negocios o finanzas de la Compañía, empresas filiales o participadas o cualesquiera empresas del grupo o de sus clientes y que le sean conocidos por razón de sus trabajos en la misma, así como no divulgar información de la Compañía, empresas filiales o participadas o cualesquiera empresas del grupo respecto de cualquier materia que pueda producir beneficios a terceras personas.

Queda estipulado expresamente que todos los documentos y escritos elaborados por el trabajador o por orden suya, en relación con las actividades de la Empresa, empresas filiales o participadas o cualesquiera empresas del grupo y/o sus clientes, serán y siempre seguirán siendo propiedad de ésta debiendo devolverlos cuando así le sea solicitado y, en cualquier caso, una vez extinguido el presente contrato.

El incumplimiento de esta Cláusula podrá dar lugar a que por la Empresa sean reclamados judicialmente los daños y/o perjuicios en que hubiere incurrido, sin perjuicio de aquellas otras consecuencias que pudieran derivarse, durante la vigencia del contrato, al considerarse dicho incumplimiento, como falta muy grave, merecedora de la máxima sanción disciplinaria.

Traduction anglaise
During the term of and subsequent to this contract the worker may not communicate to any person outside the Firm, subsidiaries, associates or any other Group firm, any of the secrets, processes, methods, general information and that relating to the analysis, research on companies and all that relating to customer relationships, deals done by the company, commercial or industrial data, know-how relating to the businesses or finances of the Company, subsidiaries or associates or any Group firm or of its clients and that is known to him/her as a result of his/her work therein, as well as not disclose information about the Company, subsidiaries or associates or any Group firm relating to any matter than may profit third parties.

It is expressly stated that all the documents and papers drawn up by the worker or on his/her instructions in connection with the business activities of the Firm, subsidiaries or associates or any Group firm and/or their clients, shall be and shall continue to be its property, being required to return them upon request and, in any event, when this contract is terminated.

A breach of this Clause may result in the Firm bringing a legal claim for damages caused, notwithstanding any other consequences that may result during the course of the contract, as a result of this breach being deemed to be gross misconduct, meriting the strongest disciplinary action.

 
     
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